摘要：
本文作者｜黄之豪 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂FICC，交易策略单边：中债：当前债市对降准降息预期... 
本文作者｜黄之豪 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
中债：当前债市对降准降息预期计价较充分，10年国债与OMO利差仅为10.4bp，低于2020年疫情冲击下最低水平12bp，隐含OMO 40bp降息幅度。尽管10年期国债利率与存款利率、资金价格倒挂，但特朗普就职前市场避险情绪仍浓，叠加对降准降息的预期，债市仍有下行惯性。
美债：下周公布的新增非农数据边际转弱的概率较大，但市场已经有所预期，收益率可能继续在高位徘徊。
中资美债：地产、高收益指数领涨中资美元债市场。
人民币汇率：美元指数强势上行，但已经显著高估。春节前USDCNY中间价大概率持稳，对于即期汇率构成硬约束。
贵金属：伦敦金未来或仍存一段时间的震荡，美元兑人民币上行继续利好上海金。
原油：油价如期反弹，短期仍有回升空间。
曲线：
本周债市长端快速下行，短端下行较慢，10年期国债与1年期国债的期限利差收于58.6bp，较上周末缩窄约6.8bp。1月降准降息或导致国债利率曲线走陡。
美债主要期限利差略微上行，短端多头力量增强。
价差/比价：
10年国开债隐含税率下降，其余期限上升。
中美国债利差倒挂加深，掉期隐含利差收窄。
离岸人民币流动性保持收紧，CNY-CNH即期价差倒挂扩大至300pips以上，掉期价差保持在较高水平，显著偏离历史中枢。
黄金境内外价差小幅转正。白银多头持仓清洗的较黄金更为彻底。等待后续美国库存周期回升，白银有望跑赢黄金。
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