摘要：
①美债缘何上演“过山车”行情？风险资产风险几何？近期，美债成了全球大类资产中“受伤”的代表。自9月1... ①美债缘何上演“过山车”行情？风险资产风险几何？
近期，美债成了全球大类资产中“受伤”的代表。自9月16日低点的3.63%，10年期美国国债收益率已回升至11月8日的4.305%。更直观的是，67.5个基点的回升幅度，已抹去了9月美联储降息50个基点带来的利率下行效应。美国现货国债市场周一因假期休市，但纽约时间周一下午3:30，10年期美国国债期货下跌约11点，隐含的收益率水平约为4.35%。如果在今天亚洲市场开始交易时维持这一水平，意味着10年期国债收益率将比上周五收盘高大约5个基点。业内人士认为，特朗普主张的财政扩张、加征关税和收紧移民政策可能带来“二次通胀”压力，因而短期来看，长端美债走势面临不确定性。鉴于短端美债多跟随政策利率走势，尽管降息的节奏可能放缓，但目前投资短端美债还是更稳健，可适时做长端美债的交易。贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder一直警告投资者：不应该指望债券价格会从现在开始上涨，最近的回升是锁定短期债券高收益的机会，而鉴于目前的不确定性，应对长期债务仍持谨慎态度。摩根大通资产管理首席投资官Bob Michele警告称，特朗普上任后10年期美债收益率可能最终回升至5%。债券巨头Pimco最近表示，特朗普胜选，美国股市可能会在急剧飙升后出现逆转，风险资产不应盲目乐观。
星展银行邓志坚：美国财政部在6号上周三发行新一轮10年期国债，票面派息升至4.25%，引发10年期收益率当天急升5.4%，但这两天又跌了4.8%。而上一轮美国10年期国债票息只有3.875%，本来吸引力不高，叠加拍卖前已经传闻美联储可能会放缓降息，使美国财政部不得不考虑提升派息，维持吸引力。所以拍卖当天的收益率大升5.4%的关键因素是财政部加息。而之后收益率大跌也是因为吸引力增加带来的价格上升。这意味着如果美联储坚持降息，债价升幅更大，收益率下降更快。
国都证券投资顾问陈兆凌：短期来看，美债收益率上行以及美元指数走强或使外资流入A股放缓。
②金融股有望被“松绑”？ 华尔街大行盯上这些银行潜力股
华尔街分析师认为，明年美国政府换届后，预计监管将会放松，反垄断审查的减少或将促进并购活动，而高关税的前景预计将导致更高的终端利率。花旗分析师Keith Horowitz在报告中写道，监管、利率和信贷这三个关键风险“都在亮绿灯”。全球系统重要性银行如摩根大通、美国银行、富国银行和高盛或将受益于更宽松的巴塞尔协议III末期规则。他预计，在巴塞尔协议III改革最终敲定之前，风险加权资产通胀将进一步被稀释。新政府也有望为并购创造一个更加友好的环境，这对于Capital One Financial即将收购Discover Financial Services来说是一个好兆头。Horowitz还认为，新一届政府可能会提供更多的财政刺激并推动美国长债趋陡。由于固定利率资产的重新定价，这将对银行基本面有利，KeyCorp、Ally Financial、PNC Financial Services、Huntington Bancshares和道富银行将成最大受益者。在信贷方面，他认为，只要五年期利率不回到约4.70%的水平，商业地产趋势面临的风险就不会增加，他们主要担心的是5年期和长期公债的陡峭度过高，可能对信贷基本面的几个领域造成压力。瑞银分析师Erika Najarian指出，对提高关税的预期可能意味着联邦基金利率的最终利率高于投资者预期。市场已经预计，到2025年底利率将达到3.75%-4.00%，比一个月前高出100个基点。与花旗一样，瑞银也认为新一届政府会制定一个“不那么严厉”的《巴塞尔协议III》终局规则，让货币中心银行和可能被排除在外的第四类银行受益。
星展银行邓志坚：巴塞尔协议III的终局规则在2023年被提出，旨在要求大型银行持有更多资本以增强金融体系的稳定性。然而，特朗普当选美国总统后，可能会导致该规则的最终确定被延迟。如果资本充足率下调，银行业务将扩大。预计受惠的将是传统银行。如果配合利率下调，融资需求的增长将为银行带来更大营收。
国都证券投资顾问陈兆凌：从A股三季报来看，非银金融表现更优，持续关注保险、券商、多元金融板块表现。
③网安股飞塔前三季度累计净利润同比增长45.66% 4天涨近25%
飞塔最新财报显示，第三季总收入15.1亿美元，同比增长13%。其中，服务收入为10.3亿美元，同比增长19%；产品收入为4.7亿美元，同比增长1.7%；毛利率达83.2%，增长6.3%；营业利润率达36.1%，增长1.3% 。2024财年前三财季累计收入42.96亿美元，同比增长10.44%；累计净利润12.19亿美元，同比增长45.66%。本财年累计基本每股收益为1.6美元，同比增长49.5%。飞塔股价上周五大涨9.9%，隔夜又继续收涨5.58%至97.18美元。摩根士丹利分析师维持飞塔信息“买入”评级，维持目标价105美元。
星展银行邓志坚：网络安全最近再度成为热点，上周五全球知名网络安全企业飞塔股价大涨近10%。网络安全的需求一直保持升势，预期全球网络安全未来3年的营收将保持每年13%的增长，即从今年的1200亿美元升至2028年的2000亿美元。而且，最近网络安全企业纷纷提升现金流，随时可以投入研发和云端的资本开支，甚至发起收购合并。CrowdStrike现在拥有40亿美元现金，飞塔有22亿美元，Palo Alto有15亿美元。过去四年，网络安全方面的收购合并涉及金额高达690亿，比特朗普执政时期高出13%。飞塔前一季度的营收和盈利均创新高，同比增长分别为13%和67%。虽然前一季度主营业务盈利增长为12.5%，但预计全年主营业务盈利增长高达50%。
国都证券投资顾问陈兆凌：市场预期AI放松监管后将带来更多安全隐患，网络安全投入将大幅增加。
④美国最大医生在线平台Doximity提高2025财年营业收入展望 两个交易日涨超41%
美国最大医生在线平台Doximity发布了超越华尔街预期的财报，公司在截至9月30日的第二财季总收入1.37亿美元，同比增长20%；盈利4420万美元，同比增长44.4%；调整后每股收益为30美分；调整后EBITDA为7610万美元，同比增长41%；受益于利润增长，自由现金流为6680万美元，较上一年的1160万美元大幅增加。创始人兼首席执行官Jeff Tangney表示，临床工作流工具在二季度已有超过60万的活跃用户，使用率创下历史纪录。Doximity预计其截至12月31日的第三财季营业收入在1.52亿-1.53亿美元，并将截至明年3月的全财年营收提升至5.35亿-5.40亿美元。公司股价上周五大涨超过34%，隔夜继续收涨5.17%至61.26美元。巴克莱银行分析师维持Doximity“买入”评级，并将目标价定为75美元。
星展银行邓志坚：特朗普的政策主张和行动主要集中在经济、贸易、移民等领域，未必在医疗上会投入更大开支，因此在线医疗也许是一个业务发展的机会。尤其是科技发展之下，医疗的就诊和治疗方案可以远程操作，反而提升医疗效率。这样能为未来政府降低成本，增加效率。即使新一届美国政府会实施医疗改革、医保政策等的调整，可能不会影响到Doximity的业务发展，反而带来更大的发展机遇。
国都证券投资顾问陈兆凌：前期由于三季报等因素医药板块走势相对较弱，后期在消费复苏等预期影响下，减肥药板块或有结构性机会。
⑤安进第三财季净利润同比增加63.58% 减肥药或成下一金矿
近日，多家跨国大药企先后发布三季报，在其中大部分企业开始下调全年每股收益时，安进的财报收益却给出了一张高分答卷。其中，安进第三季度营收84.58亿美元，同比增长23.11%；净利润为28.30亿美元，同比增加63.58%；按GAAP计算的每股净收益同比增长62%至5.22美元。更具想象力的是，随着新型大分子减肥药AMG133的数据催化，这个反其道而行之，走GIPR拮抗的大分子抗体，或将成为安进的下一个金矿。截至11月4日，有23家机构对安进目标价做出预测，其中目标均价为333.22美元，其中最低为200.00美元，最高为405.00美元。安进隔夜收跌1.07%至321.81美元。
星展银行邓志坚：减肥药是近年的热门话题，主要是由于这种医疗手段不仅是一种突破，而且看来有很多生物科技巨头都具备这种研究基础。安进不但是骨质疏松和银霄病药品界的王者，也是肿瘤药的领导者之一。现在它也加入减肥药研发，正在推进拮抗GIPR的研究，药物AMG133预期明年完成临床2期，作为GLP-1/GIPR的双靶点药物，该药与其它相关药物并不相同，其它药物都是中小分子多肽的形式，部分类似礼来的奥格列龙是小分子化药的形式，而安进的AMG133是抗体形式。减肥临床数据的一举一动都影响着众人对公司的预期，安进的AMG133的数据值得关注。预计安进今年全年主营业务盈利将增长56%。
国都证券投资顾问陈兆凌：AI+医疗以及智能可穿戴设备或为近期A股医疗行业的新看点。
(本文来自第一财经)
