金价持稳，交易员密切关注美联储动向，重磅PCE数据来袭

金价周三小幅上扬，美国略微下修第四季经济增幅，给金价提供支撑，但金价涨幅受限，因交易商关注关键经济数据和美联储官员对降息时间表的评论。

RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn说，“美联储是黄金市场的主导者。当他们就何时降息发表更清晰的言论时，我们就能看到金价创下历史新高，在周四的数据公布之前，黄金市场表现平静。我们需要看到明显好转的数据，显示通胀正在降温，金价才能突破2050美元大关。”

本交易日将出炉美联储重点关注的美国1月PCE数据，市场预计核心PCE环比增长0.4%，前值为0.2%，预计核心PCE同比增长2.8%，前值为2.9%；此外，本交易日还将出炉美国初请失业金人数变动，市场预计为21万人，前值为20.1万人。投资者需要留意市场对美联储降息预期的变化。

据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%。到5月维持利率不变的概率为80.6%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为0.4%。到6月维持利率不变的概率为36.3%，累计江西25个基点的概率为52.6%，累计降息50个基点的概率为10.8%。

美国略微下修第四季经济增幅，但探究细节反显根基更为扎实

美国第四季度的经济增长略有下修，但其构成远比最初预想的强劲，这对短期前景而言是个好兆头，尽管由于气温过低，今年经济活动开局并不强劲。

美国商务部周三小幅下修了去年第四季国内生产总值(GDP)环比增长年率，反映出库存投资的下调。消费者支出、州和地方政府投资以及住宅和企业支出则得到了上调。

在美联储积极加息以抑制通胀之后，由于劳动力市场紧俏，工资保持高位并支撑了消费支出，美国经济已经抵御了经济衰退的可怕警告。“尽管天气因素对1月份的一些数据造成了破坏，但今年年初经济增长的风险仍偏向上行，”牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国经济学家Ryan Sweet说。“2月份与天气有关的经济活动反弹，再加上最近退税激增，应该会推动零售销售的增长。”

美国商务部经济分析局(Bureau of Economic Analysis)在对第四季度GDP增速的第二次估值中表示，上一季度GDP环比增长年率为3.2%，比此前报告的3.3%略有下修。

接受访查的经济学家此前预计，GDP增幅将不会出现修正。现在估计民间库存投资增长了663亿美元，而不是之前报告的827亿美元。

库存使GDP增幅减少了0.3个百分点，而不是最初预计的增加0.1个百分点。7-9月美国经济增长4.9%。2023年经济成长2.5%，比2022年的1.9%有所加快，并且高于美联储官员认为的不会刺激通胀的增长率1.8%。

占美国经济活动三分之二以上的消费支出增长3.0%，为GDP增幅增加了两个百分点。此前估计的增长率为2.8%。

更强劲的消费者支出，加上住宅建设投资和主要是工厂等非住宅建筑的企业支出的上修，意味着国内需求比最初想象的更为强劲。国内民间购买者的最终销售额是衡量国内需求的一个指标，其增长率为2.9%，而不是之前报告的2.6%。

由于需求更为强劲，通胀率被小幅上修，但与年初相比，通胀的上升速度仍然较为温和。剔除波动较大的食品和能源部分后的个人消费支出(PCE)物价指数上升2.1%。该所谓的核心PCE物价指数最初报告的增长率为 2.0%。

Kinesis Money市场分析师Frank Watson表示，“经济疲软的迹象预计将支撑金价，因为这意味着美联储的降息压力更大。”

美联储威廉姆斯称通胀回归2%仍有距离，但今年稍晚或将降息

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周三表示，尽管在实现美联储)2%通胀目标方面仍有一段距离，但今年仍可能降息，具体时间取决于未来出炉的数据。

“虽然经济在实现更好的平衡和达到2%通胀目标方面已经取得了长足进展，但我们还没有达到目标，”威廉姆斯称。“我致力于在经济和劳动力市场强劲的背景下全面恢复物价稳定。”

威廉姆斯并未就美联储下一步政策行动给出任何明确的指引，不过他指出，“今年晚些时候”可能会开启降息进程。

威廉姆斯还表示，美联储“有时间”在做出降息决定前评估数据。他称，“在我们走完这段旅程的剩余部分时，我将关注数据、经济前景和风险，以评估货币政策的合适路径，从而最好地实现我们的目标。”

美联储决策者在12月的政策会议上预计今年将降息三次。目前指标利率目标区间为5.25%-5.50%。近期的通胀数据促使金融市场推迟了对首次降息时间的预测。

威廉姆斯表示，目前的经济形势与12月决策者公布降息预测时差不多。他称，“我的看法是，类似于12月提出的今年降息三次的预测是一个合理的起点”，可供美联储进行讨论，并补充称，在利用货币政策实现美联储的目标方面，“我们处于有利地位”。

美联储将在3月19-20日的政策会议上公布对经济和货币政策的最新预测。威廉姆斯表示，在过去一年半的时间里，通胀“显著下降”，通胀指标的组成部分“广泛”回落。但他补充称，“在推动通胀持续朝着2%目标靠拢方面，我们还有很长的路要走。”

威廉姆斯称，他认为今年通胀将降至2%-2.25%，明年将降至2%。12月个人消费支出(PCE)物价指数的同比涨幅为2.6%。

威廉姆斯还指出，近期消费者层面的通胀数据高于预期，他称，通胀回到2%的道路可能会“崎岖不平”。威廉姆斯还表示，他预计今年经济增速将放缓至1.5%左右，目前为3.7%的失业率将升至4%左右。他称，虽然前景仍面临风险，但经济已变得更加平衡

美联储柯林斯重申今年晚些时候“可能”开始降息

波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)周三表示，美联储可能需要在今年晚些时候开始降息。

“我认为今年晚些时候开始放松政策可能是合适的，”柯林斯在新罕布什尔州汉诺威达特茅斯学院的一次活动中发表事先准备好的讲话时表示，这呼应了她本月早些时候发表的类似观点。“当这种情况发生时，通过有条不紊、前瞻性的方式逐步降低利率，应该为管理风险提供必要的灵活性，同时促进价格稳定和就业最大化。”

美联储政策制定者预计今年将降息三次，但也明确表示，他们正在等待对通胀下降的信心进一步增强，然后才能开始放松政策。

柯林斯表示，最近高于预期的就业和通胀数据意味着，美联储让通胀率回归2%目标的道路“可能依然崎岖不平”。

柯林斯表示，“至关重要的是，要看到持续且广泛的迹象显示，美联储实现双重政策目标的努力取得进展，同时认识到进展可能不平衡，”但她补充道，“期望所有数据都步调一致的门槛太高了。”

柯林斯表示，她正在寻找住房通胀和非住房服务通胀持续下降的迹象，以及更多证据证明工资上涨的速度不会增加通胀压力。

柯林斯表示，美联储在对政策做出任何改变之前应该“花时间”评估数据，以确保实现美联储的两大政策目标。

她表示，她理解人们的担忧，一方面担心美联储等待降息时间过长，冒着经济受损的风险，另一方面担心美联储可能降息过早，导致降通胀进程停滞不前。她表示，两者之间的风险“更加平衡”，这是美联储在实现价格稳定和充分就业这两个政策目标时保持谨慎和有条不紊的原因之一。

【周四交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】

①15:45 法国2月CPI月率、法国第四季度GDP年率终值
②16:00 瑞士2月KOF经济领先指标
③16:55 德国2月季调后失业人数、德国2月季调后失业率
④17:30 英国1月央行抵押贷款许可
⑤21:00 德国2月CPI月率初值
⑥21:30 加拿大12月GDP月率、美国至2月24日当周初请失业金人数、美国1月核心PCE物价指数年率、美国1月个人支出月率、美国1月核心PCE物价指数月率
⑦22:45 美国2月芝加哥PMI
⑧23:00 美国1月成屋签约销售指数月率
⑨23:30 美国至2月23日当周EIA天然气库存
⑩次日02:15 美联储梅斯特发表讲话

堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey Schmid）暗示，他不准备支持降息，因通胀高于目标水平，且劳动力市场尽管有所降温，但仍健康。

在堪萨斯银行家协会的一次演讲中，施密德表示，最近的通胀下降“令人鼓舞”，有关价格压力低的进一步报道将增强他的信心，即通胀正朝着央行2%的目标前进，从而降息。

他说：“我们接近了，但还未完全实现。”他没有就美联储何时应该降息发表看法:“政策路径将取决于数据和经济实力。”

7月就业报告弱于预期，招聘明显放缓，失业率升至近三年来最高水平，此后美联储政策制定者抵制了采取激进行动的呼声。市场认为9月份降息50个基点的可能性大于50%。

施密德称：“总体而言，劳动力市场看起来仍然健康，上周的7月份就业报告让许多人质疑这种韧性。但重要的是，要注意到许多其他指标都表明经济将继续走强。”

他补充称，堪萨斯城联储地区的企业接触人士“整体基调乐观且有韧性”。

上周，政策制定者维持利率在逾20年高位不变，但暗示离降低借贷成本更近了一步。美联储主席鲍威尔表示，最快在9月份的央行会议上降息可能是合适的。

施密德是较为鹰派的美联储官员之一，他表示，两年前通胀飙升至数十年高位，要求在评估进展时保持谨慎，“我们应该在数据中寻找最坏的情况，而不是最好的情况。”

美国长期国债收益率高筑，美元指数隔夜涨跌互现，而黄金与白银在弹升后回落正处于区间震荡，金价来到1763.99美元，银价则位于23.20美元水平徘徊。中国与美国经济数据都呈现疲软姿态，美联储的制造业报告更是给贵金属当头棒喝，促使通胀情绪重新回归市场。对冲基金暂时抛弃贵金属，聚焦于紧缩货币政策。

美联储报告称，制造业产出下降0.7%，受半导体短缺导致汽车和零部件下降7.2%的拖累。此外，美国9月工业生产下降1.3%，这在预料之中，因为艾达飓风的挥之不去的影响继续导致收缩。美联储报告称，在工业总产值下降的0.6%中，大部分归因于飓风。

美国近几个月来罢工事件日益普遍，目前全美各行各业有超过10万人酝酿罢工，包括影视产业、强鹿(John Deere)工厂到护理师，此事凸显新冠疫情造成的缺工，增强劳工和资方谈判筹码。

投资者仍对通胀抱持疑虑，美国2年期国债收益率攀抵18个月高点，10年期国债收益率一度升破1.61%，尾盘报1.58%。

中国国家统计局公布，中国第三季国内生产总值按年增长4.9%，低于市场预期增长5%。今年首三季增长9.8%，两年平均增长5.2%。前三季度，规模以上工业增加值按年增长11.8%，低于市场预期增长12.2%。全国固定资产投资39.78万亿元，按年增长7.3%，低于市场预期升7.8%。社会消费品零售总额31.81万亿元，按年增长16.4%。

Kinesis Money市场分析师Carlo Alberto De Casa报告指出，每回黄金价格接近每盎司1750美元的支撑点时，买盘就会展现力道。但上周回弹到1800美元的速度可能太快，促使卖盘再次对黄金施压。

ActivTrades技术分析师Pierre Veyret报告中写道，在未能突破心理和技术上的强劲水平1800美元，且价格跌破看涨通道的下线后，黄金市场出现大幅抛售。

尽管全球股市大多走低，但黄金仍波动收低，因为投资者在通胀上升和经济扩张不平衡的现实中挣扎。中国是黄金最大买家之一，但周初数据显示，该国经济成长放缓。中国第三季GDP仅较去年同期上升4.9%，较第二季成长年率7.9% 幅下降。

Zaner本周初也分析日报指出，比特币的持续走强，自4月以来首次攀升至62000美元以上，一直是贵金属显著压力来源。

FXEmpire分析师David Becker提到白银说道，疲软的制造业报告导致价格下滑，之后白银价格继续走低，遇到阻力。尽管美国收益率强劲上扬，但美元涨跌互现。国债的进场似乎给白银价格带来了下行压力。黄金价格也走低，给整个贵金属综合体带来下行压力。

Becker继续说道：“白银价格走低，在23.26美元附近的50日移动均线获得支撑。在10日移动均线22.86美元附近可以看到额外的支撑。由于快速随机指标产生交叉卖出信号，短期动能转为负值。价格超买，因为快速随机指标的读数为 88，高于超买触发水平80，这可能预示着回调。”

由于MACD指数产生交叉买入信号，中期动能转为正。MACD直方图打印在正区域，但向上倾斜的轨迹正在减速，这表明盘整。

评估商品期货交易委员会最新贸易数据的分析师表示，由于美联储希望在通胀压力不断增加的情况下收紧货币政策，对冲基金仍不愿重返黄金市场。分析师指出，尽管金价已成功维持在每盎司1750美元上方的支撑位，但它并没有吸引足够的投资者兴趣以持续推高每盎司1800美元以上。

CFTC对截至10月12日当周的交易商承诺分类报告显示，资金经理将他们在COMEX黄金期货的投机性多头头寸增加4923份合约，至131668份合约。黄金的净多头目前为58519份合约，与前一周基本持平。调查期间，金价窄幅震荡，支撑在每盎司1750美元上方。

道明证券的分析师表示：“长期通胀上升的前景刚刚开始影响资产价格。与能源危机相关的滞胀风险促进了盈亏平衡通胀的上升，但也使名义利率处于保密状态。尽管这应该会支撑贵金属，尤其是在能源危机持续的情况下，但迄今为止，美联储加息的市场定价仍阻止了金价飙升。”

尽管金价一直难以吸引投资者的注意力，但许多分析师预计，在美联储开始收紧利率后，动能应该会发生转变，从年底前减少每月债券购买量开始。不单单是黄金，白银的净持仓量为5056份合约，与前一周基本持平。在调查期间，白银价格成功测试了每盎司23美元左右的阻力位。

黄金价格隔夜受避险提振，俄乌局势剑拔弩张刺激金价走扬。但来到亚盘早市，投资情绪持续消化缓解，报在1870.71美元价位。美联储大老鹰布拉德(James Bullard)呼吁加速升息后，鸽派观点重新回归视野，2020年10月首见的利空消息传来，美国消费者对未来一年通胀预期下滑。而金价若是短线突破支撑，恐怕将触及1832美元区域。

圣路易联储总裁布拉德(James Bullard)再次呼吁美联储加速升息，他表示美国连续四份强劲的通胀报告，让美联储有理由采取行动。美联储将在周三公布1月会议纪录，美国上周公布1月消费者物价指数(CPI)年增率7.5%，高于市场预期，令市场揣测美联储3月可能一口气升息50个基点(2码)。

但是，美国消费者似乎不认为火热通胀是长期现象，根据1月调查显示，民众对未来一年的通胀预期降至5.8%，为2020年10月来首见下滑，对未来3年的通胀预期下降幅度更大。纽约联储14日公布1月消费者通胀预期调查(SCE)，民众对未来一年的通胀率预期从2021年12月的6%，下降至5.8%，且对房租、食物、天然气等多项产品的价格变动预期都下滑。

此外，民众对未来3年通胀率预期更从2021年12月的4%，下滑至3.5%，创2013年开始统计数据以来最大降幅。受访者不分年龄、教育程度和所得水平，都认为通胀将趋于和缓。报告也显示，家庭预估未来一年所得成长的中位数为3%，与2021年12月调查相同，高于2021年全年调查的平均涨幅2.6%。

纽约联储另外将通胀预期报告的内容，和密大消费者信心指数一同分析，结果发现消费者似乎意识到这轮高通胀在本质上不同于以往。包括纽约联储总裁威廉斯(John Williams)在内的经济学家在报告中说，消费者在评估短期通胀时，对当下通胀相关新闻极为关注，但在评估未来3年通胀时，却比疫情爆发前更不在乎当下通胀的剧烈波动。

美国上周公布1月消费者物价指数(CPI)年增率7.5%，超越华尔街预期且为近40年来最大涨幅。另一方面，虽然通胀预料将回到较能掌控的水平，但所谓的“痛苦指数”(Misery rate，通胀率加失业率) 还需要一段时间才能明显下降。经济学家预估可能要等到2023年初，痛苦指数才会回到2020年初的位置。

另外还有重要信号，周三美国将发布1月零售销售数据。据富国银行分析师称，美国1月零售销售可能反弹2.1%，高于市场预期1.6%。该机构提到：“2021年底美国零售销售急剧下降。12月美国总销售额下降1.9%，降幅超过普遍预期，大多数商店类型零售销售下降呈全面态势。”

“剔除汽车和汽油支出的零售销售下降2.5%，虽然可以轻易将12月零售销售下降归因于通胀加剧和Omicron新增新冠病毒病例飙升，但12月美国零售销售疲弱更多地体现在受到月初假日购物和需求的拉动。这并不是说今后通胀不会影响零售销售数据，通胀对消费者活动造成的不利影响可能会在整个2022年出现加剧，最近消费者情绪恶化就证明这一点。”富国银行分析师说道。

“另一个可能影响2022年支出的因素是，随着经济自最新的Omicron浪潮中回暖，经济得不到以前的财政支持。从新冠疫情来看，继每一轮新冠疫情结束，消费者对不断增加的新增新冠病毒病例数会持续钝感。此外，目前家庭的财务状况仍然稳健，这将支持未来几个月的整体消费者支出。本行预计，1月份零售销售将出现回暖并上升2.1%。”

展望金价后市的技术分析，提到，尽管美国国债收益率上升且美元全面走强，但黄金交易价格仍高于9个月。此外，它的交易价格位于中顶干草叉上升通道之间的中线上方，汇合处一旦突破，将暴露其顶部，位于1872-75美元区域附近。

也就是说，黄金的第一个阻力位将是11月16日的摆动高点1877美元。后者的突破将暴露1900美元的心理水平，随后是6月1日的高点1916美元。

相反，如果黄金向下移动，它将暴露关键支撑位，例如顶部中央干草叉通道之间的中线在1850-55美元区域附近，然后是中央趋势线在1832-35美元区域，随后是50日均线和200日均线在1809-07美元区间汇合。

周一(11月8日)亚市早盘，现货金银短线迅速拉升，上周各国央行反应放缓，对通胀“暂时性”思考犹豫不决。

在新一周伊始，现货黄金早盘短线迅速反弹，一度触及1820美元，为9月7日以来首次。

（tradingview）

与此同时，现货白银涨幅扩大至0.3%左右，目前交投在24.20上方。

上周五美国就业数据强劲，备受关注的美国劳工部公布的就业报告显示，上月非农就业岗位增加53.1万个。9月就业数据被上调至31.2万个，而非此前公布的19.4万个。此前经济学家预计10月就业岗位将增加45万个。

在两个月增长放缓后，美国总统拜登对增长快速表示欢迎，称美国需要“继续提高疫苗接种量，降低新冠病毒的感染水平”，才能“让我们的经济完全复苏”。拜登说，疫苗“使美国经济成为全世界羡慕的对象”。

就业岗位的增加，加上消费者信心和服务业活动的上升，为经济描绘了一幅更加有利的图景。此前，新冠Delta变种病毒和整个经济领域的商品短缺，使第三季度的增长速度降至一年多来的最低水平。

受强劲非农数据影响，美国股市和大宗商品攀升，避险美元回落，但美债收益率意外大幅下跌。

美债收益率下滑，尽管就业数据强劲，但曲线却趋于平缓。有人猜测曲线变平是因为强劲的就业数据可能鼓励曲线短端收紧，但价格行动表明市场头寸受到挤压；两年期收益率跌两个基点至0.405%，10年期收益率跌8个基点至1.455%，30年期收益率跌8个基点至1.889%。

“除非人们开始涌入劳动力市场，劳动力开始激增，否则我们很可能在明年夏季结束前达到这一水平，甚至更早，”Naroff Economics首席分析师Joel Naroff表示，“这意味着我们可能会在明年初秋看到首次加息。经济学家开始预测，明年将加息两次，这是很有可能的。”

不过上周央行誓言即便通胀飙升也要维持低利率。世界主要央行正一致回击需要加息来对抗高通胀的观点，并且现在已经将其货币政策与全球混乱供应链即将修复的希望紧密联系在一起。

美联储周三最终宣布将开始缩减大规模的资产购买计划，不过联储主席鲍威尔表示并不急于提高借贷成本。

上周英国央行出人意料地维持利率不变，令英镑遭受重创，周五跌至1.3425美元的五周低位。

英国央行上周四加入美联储和欧洲央行的行列，将调整鸽派政策的希望寄托于未来几个月供应瓶颈料将缓解以及官员们认为这些瓶颈造成的通胀压力的缓解。

“央行已经扭曲了一大部分市场，抬高了股市和债市，”新西兰银行驻惠灵顿的策略师Jason Wong说。

“汇市被卷入其中，不知道情况究竟会如何，”他说，市场似乎处于观望状态，但风险上升，特别是中国经济放缓带来全球影响。

周一（5月17日）欧股以涨跌互现姿态开启新的一周，全球投资者对通胀上升和新冠病毒病例增加感到担忧。随着投资者重点转向本周的美联储会议纪要，美债收益率目前下跌，美元也小幅承压，黄金继续徘徊在1850美元附近。

周一欧市盘中，现货黄金维持升势，目前交投在1850美元附近，日内一度突破1855水平，目前高于关键的200日均线1848水平。

分析指出，美债收益率下跌，及围绕部分亚洲经济体新冠病例激增的担忧，提振了黄金的吸引力。

“美国公债收益率在下跌，另一方面，对新加坡、台湾和普遍亚太地区新冠疫情再起似乎有些担忧推升了避险资产的需求，”策略师Margaret Yang表示。

疫情方面：新加坡周三起将关闭大多数学校，此前该国报告的新增本土新冠感染病例创数月最高位。

新加坡表示，目前仍处于“提高戒备”（heightened alert）的解封第二阶段，政府将在两个星期后检讨现有措施，若本地疫情未有好转，会进一步收紧防疫措施。

香港政府周一宣布，因应新加坡近期新冠病毒病的疫情，香港与新加坡两地政府决定延后双边“航空旅游气泡”目标啓航日期。

台湾也对人员聚集和流动实施了新限制措施。近日来台湾疫情突然升温导致政府采取严格举措，包括取消音乐会、宗教绕行等大型活动，关闭夜间娱乐场所，以及部分地区的图书馆，并强制要求餐厅和大卖场登记顾客的姓名和电话。

据了解，台湾地区流行疫情指挥中心17日公布，台湾新增335例新冠肺炎确诊病例，分别为333例本土病例及2例境外输入病例。台湾周六紧急宣布，将台北市及新北市新冠肺炎警戒升至三级，当日本土确诊数增加至180位；周日本土确诊案例再探新高至206位。

除了疫情外，通胀压力也令投资者忧心不已，目前投资者目前在等待美联储周三公布上次会议的记录，以从中获得更多关于美联储货币政策的线索，以及对于通胀上升的看法。

上周公布的数据显示，4月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，这让人们担心，如果更高的物价压力持续下去，美联储可能被迫开始缩减宽松货币政策。

National Securities首席策略师Art Hogan表示，虽然上周五的市况好转，但美国通胀前景仍然是令人关注的事项。他对后市持审慎乐观看法。

中金公司认为，通胀上升考验美联储耐心，多数联储官员坚持“不急于退出宽松”，但结合需求、供给、工资三方面的因素看，美联储确实存在低估通胀的风险,“美联储官员不认可通胀的持续性，但这恰恰是市场最担心的地方。”

在美债收益率走弱之际，美元回吐此前涨幅转跌，美元指数目前交投在90.20附近。鉴于美联储维持利率在低位，投资者仍为美元进一步下跌做充分准备。

“我们预计会议记录将重申决策者认为通胀上升是暂时现象，”澳洲联邦银行(CBA) 驻悉尼外汇策略师Kim Mundy表示。“结果是我们预计(美联储)短期内不会考虑缩减资产购买规模，继上周受到消费者物价指数(CPI)数据刺激上涨后，预计美元本周将重拾跌势。”

招商银行金融市场部首席宏观分析师李刘阳称，考虑到此后美国的通胀和就业数据可能还会延续向好的态势，美元可能会从快跌变为缓跌。

“通胀是金价中短期走势的强劲推动力，目前一直存在对美联储缩表的担忧，但最新非农就业数据帮助抑制了那个担忧，”CMC Markets市场分析师杨燕说。

本交易日来看，市场关注美联储官员的讲话。香港时间周一晚22:00，美国亚特兰大联储主办“扶持有韧性的经济和金融体系：央行的作用”线上会议，联储主席博斯蒂克致开幕词，并已邀请美联储副主席克拉里达参加。

金融市场策略师、Gold Predictors创始人Muhammad Umair博士表示，黄金将突破3000美元大关，趋势指向长期上涨。美国劳动力市场降温，就业增长温和，工资压力缓解，正在影响金价，因为投资者预期美联储可能降息。中国大量撤资美国国债并增加黄金持有量，突显出强烈影响金价的全球动态。

Umair指出，美国经济指标呈现喜忧参半的局面，零售额稳定，但重型卡车销售和服务可能放缓，这可能会在不确定性增加的情况下推动对黄金作为避险资产的需求。

如下图所示，当前美国劳动力市场状况的特点是非农就业人数经季节性调整后增长疲软，为17.5万。这一温和的就业增长是自2023年10月以来的最低水平，由于美联储对潜在降息的预期增加，股市反应强烈。这种反应表明市场关注短期政策转变，而忽略了长期经济影响。

(来源:FRED)

另一方面，2024年4月的平均每小时工资增长率仍保持在0.20%的低位，相当于年率为2.4%。这表明通胀压力正在缓解，失业率保持在相对较低的3.9%也进一步支持了这点。

(来源:FRED)

当前的通胀状况也可以通过下图来观察，该图显示了平均每小时收入增长与通胀之间的关系，重点关注过去12个月至2024年4月期间的生产和非管理员工。观察发现，过去12个月，平均每小时收入增长已放缓至4.0%。

当平均时薪增长放缓时，表明通胀压力正在下降。当工资快速上涨导致企业成本上升时，通胀压力就会上升，企业成本可能会通过更高的价格将这些成本转嫁给消费者。根据历史数据，平均时薪增长超过失业率与高通胀有关，例如1970年代，如下图红色圆圈所示。

(来源:FRED)

Sahm衰退指标目前为0.37，表明经济尚未陷入衰退。但是，经济正在显示出放缓的迹象。当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.50个百分点或更多时，该指标预示着经济衰退的开始。从历史上看，这是一个可靠但滞后的指标。该指标表明经济放缓，但由于投资者寻求避险资产来对冲不确定性和未来可能出现的经济衰退，金价可能会上涨。

(来源:FRED)

此外，就业增长放缓和工资温和增长反映出劳动力市场降温，这对金价有重大影响。在经济不确定或通胀预期上升时，黄金被视为避险资产。随着通胀压力缓解和降息的可能性，黄金的吸引力在短期内有所减弱，因为投资者可能会因为借贷成本较低和股市状况改善而青睐股票。然而，当前货币和财政政策的长期后果仍然是一个重大问题。

美国财政支出用于基础设施建设，以及对半导体等国内关键行业的投资，使非住宅建筑就业岗位保持在高位。这虽然为经济放缓提供了缓冲，但也表明就业市场格局发生了变化，并对通胀产生了影响。如果持续的财政支出导致通胀压力再次浮现，黄金价格可能会重新受到青睐，成为对冲通胀的工具。

总体而言，劳动力市场的现状，就业增长放缓和工资压力缓解的混合信号，以及美联储降息的可能性，表明金价前景复杂。短期内，通胀预期下降和股市看涨可能会损害黄金需求。然而，长期的财政政策影响和未来通胀压力的可能性可能会维持黄金作为避险资产的吸引力。

近期的经济指标显示，市场活动和情绪好坏参半。实际零售额正在逐渐下降，但仍与疫情前的趋势保持一致，这得益于充分就业、较低的通胀率以及政府采取措施确保关键供应链安全等因素。

(来源:FRED)

轻型汽车销量仍高于1500万辆，但仍低于2019年的水平。这表明消费者信心持续强劲。与此同时，重型卡车销量反弹至 40.2K 辆，凸显了合理的商业活动。然而，如果下行趋势持续，销量降至37.5K以下，则可能表明经济正在放缓，而跌破35K则表明经济衰退即将来临。

(来源:FRED)

每周工作时长年增长率为1.8%，落后于实际GDP增长，这意味着人工智能(AI)和其他新技术的进步可能带来生产率的提高，预示着实际GDP增长可能放缓。另一方面，衡量服务业经济健康状况的ISM服务业PMI在4月份下降至49.4%，表明经济出现萎缩。

ISM制造业PMI也略显疲软，为49.2%。值得注意的是服务业就业指数下降至45.9%，这表明主要服务业的就业增长可能迅速下降。

(来源:YCharts)

Umair强调：“这些经济状况对金价有直接影响。随着实际零售额稳定，轻型汽车销量反映出消费者信心，短期内黄金需求可能会下降。然而，重型卡车销量可能放缓，服务业萎缩，再加上失业率上升的风险，可能会加剧经济不确定性，促使投资者将黄金作为保护措施。”

此外，实际GDP增长放缓以及人工智能和技术生产力提升的影响可能会进一步影响市场情绪，在经济不稳定和衰退的担忧中支撑金价上涨。

今年第一季，中国大量抛售美国国债和机构债券，标志着其金融投资组合的战略转变。据彭博社报道，北京方面抛售了533亿美元的美国国债，另外还通过比利时出售了220亿美元，比利时通常被视为中国债券的托管人。

此举表明中国正努力减少对美国金融资产的敞口，大量抛售可能会降低对美国国债的需求，从而可能推高收益率并影响更广泛的金融市场。

与此同时，中国一直在增加其官方黄金持有量，这反映出其向更安全、更稳定的资产进行战略多元化投资。中国国内黄金价格高于国际价格，凸显了国内对黄金的强劲需求。

(来源:Bloomberg)

中国的金融战略对全球黄金价格的影响是巨大的，中国撤资美国债券意味着美元可能会走弱，因为中国减少了持有的美国金融资产。美元走弱使得黄金作为替代投资更具吸引力，从而推高了黄金价格。

中国国内对黄金的旺盛需求也推动了全球金价上涨，作为全球最大的黄金消费国之一，中国购买活动的增加可能会对国际金价产生上行压力，使黄金在经济不确定和市场动态变化的背景下成为全球更具吸引力的投资。

根据对黄金市场的基本面评估，预计未来几年金价将维持强劲的看涨前景。然而，投资者常常想知道黄金何时能飙升，以及这种势头会持续多久。下面的月度图表突出了21世纪的黄金市场活动。

值得注意的是，黄金市场已完成其第一个牛市阶段，并于2018年开启了第二个牛市阶段。第一个牛市阶段价格上涨了十年，随后进行了四年的调整和三年的能量积累，为第二个牛市阶段的下一次飙升奠定了基础。这种调整和积累在月度图表中形成了强劲的看涨价格结构。

(来源:FXEmpire)

2018年第二轮牛市的开始表明，价格可能会持续上涨至2028年至2030年，随着趋势的发展，确切的时间线将由价格动量决定。月线图显示出与周线图类似的上升扩大模式，但月线图采用对数刻度，而周线图采用线性刻度。

如上所述，价格突破了2075美元的稳固看涨结构。图表中突出显示的矩形内的这一区域修正被认为是十年来最强劲的买入机会。月线图和周线图上的价格走势表明购买兴趣强劲，并预示着黄金的长期看涨前景。

自2024年3月黄金市场突破2075美元的关键水平以来，价格在2024年4月继续走高，创下历史新高。然而，5月和6月是季节性调整的典型月份。下图显示，根据过去五年的数据，6月历史上只有25%的正蜡烛图，这意味着该月75%的时间以负蜡烛图收尾。相比之下，7月出现了75%的正蜡烛图，表明当月出现正向表现的可能性很大。这种模式意味着黄金市场可能在6月形成底部，为7月的强劲反弹奠定基础。

(来源:FXEmpire)

下图阐明了上面讨论的季节性数据，显示了过去五年的金价。图表显示，黄金市场在5月和6月趋于疲软，7月可能会出现飙升。然而，2020年和2021年的数据受到新冠危机的影响，导致5月和6月出现强劲反弹。

根据这些数据和上述技术评估，很明显，从2075美元突破至2450美元左右的峰值。2024年5月的价格调整可能会将价格推向上述月线图和周线图所示的矩形。这个矩形位于2280美元至2075美元的更广泛范围内。2024年6月价格回调至该区域被认为是一个强劲的买入机会，可能引发向3000美元区域的反弹。

(来源:FXEmpire)

Umair提到，金价易受地缘政治风险和贸易政策变化的影响。贸易争端和中东冲突的紧张局势可能会对金价产生重大影响。这些不确定性促使投资者将黄金视为避险资产，导致金价飙升。然而，这些冲突的突然解决或降级会导致投资者情绪急剧转变，从而导致金价迅速下跌。此外，贸易政策和制裁的变化会影响全球经济稳定，影响对黄金作为对冲金融不稳定手段的需求。

另一方面，黄金价格与利率和货币政策呈反比关系。当美联储实施加息以抑制通胀时，持有黄金的机会成本会增加，从而导致价格下跌。相反，降息预期往往会支撑金价上涨，因为借贷成本会下降，从而使黄金更具吸引力。

然而，如果通胀率维持在低位，且经济复苏势头增强，各国央行可能会推迟降息或改变立场，从而给金价带来下行压力。未来货币政策的不确定性增加了黄金市场的波动性。根据目前的经济指标，黄金市场面临重大风险，包括潜在的GDP增长放缓和货币市场波动。

他总结时指出：“从技术角度来看，黄金市场最近已突破两个关键拐点，1680美元和2075美元。2024年3月突破2075美元表明，长期图表上的价格有可能大幅上涨。”

“然而，如果黄金未能维持这一突破，并在季度蜡烛图收盘价低于2075美元，则可能使突破失效，并导致1680美元至2075美元之间的盘整阶段。根据市场目前的基本面和技术评估，这种情况不太可能发生。季度收盘价低于1680美元将抵消黄金的看涨前景。”

(来源:FXEmpire)

综上所述，美国劳动力市场就业增长温和，工资压力缓解，表明经济正在降温，可能导致美联储降息。这可能会在短期内影响金价，因为较低的通胀预期和看涨的股市可能会减少对黄金的需求。然而，持续的财政支出和未来潜在的通胀压力可能会在长期内维持黄金作为避险资产的吸引力。

经济指标呈现出喜忧参半的前景，零售销售稳定，但重型卡车销售和服务业可能放缓。这可能会加剧经济不确定性，推动投资者转向黄金。此外，中国战略性金融举措，包括撤资美国国债和增加黄金持有量，凸显了全球对金价的重大影响。从技术上讲，黄金已经突破了长期关键水平2075美元，为金价上涨打开了大门。

虽然短期波动可能持续，但黄金的长期前景依然强劲，受到基本面和技术因素的支撑。2024年4月的月度蜡烛显示出长阴影，根据上周的下跌，预计2024年5月的月度蜡烛也会出现这种长阴影。这些长阴影表明短期价格疲软。因此，2024年5月和2024年6月的短期价格回调至2280-2075美元被认为是长期投资者瞄准3000美元的强劲买入机会。

夏季通货膨胀加速贵金属市场冲高，黄金和白银价格预期重新回到1月份水平。过去30天内，黄金涨幅达5%以上，白银则上涨逾8%。比特币近期出现客观的修正，分析师称外流资金正持续转移至传统避险资产。

自3月末触底以来，黄金上涨近200美元，白银则上涨5美元以上。目前通胀局势对这两种金属而言，都是获得可观的收益，它们在今年第一季度的大部分时间里都处于下降趋势中。

截至截稿前香港时间10时42分，黄金微跌0.13%至1866.60美元，白银则微跌0.99%至27.98美元。

Walsh Trading联合董事Sean Lusk指出，交易员目前的心理是，市场看到更多的通货膨胀气氛进入金属，促使白银今年回升。黄金突破1800美元的阻力位，并且正扩大走高。美元呈现下跌趋势，这是黄金扭转局面的关键。他继续说道：“这就是为何我们将更多的投机行为，带回到金属上的原因，目前牛市势头强劲。”

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski表示，通胀的故事转化成所有商品的涨幅，黄金在本周看到更多的价格优势。他说道：“黄金已经开始充当通货膨胀的避险工具，最初我们并没有得到这一信息，但投资者目前关注到通货膨胀了。”

Cieszynski解释说，美元疲软支撑这种通货膨胀气氛。他分析称：“我们拿出黄金200日移动均线，目前有很多通胀的证据，最低的工资正在提高，还有更多的刺激措施，这些都是通胀性的。随着投资者从加密货币中走出来，这是个安静的看涨背景，重新将焦点放置回到黄金。”

黄金上涨之际，加密货币领域出现可观的修正。数月前，比特币吸引投资者的注意力，从黄金等传统避险资产转移，而今年加密货币领域的迅速崛起和普及化，阻碍黄金的发展。但Cieszynski指出，当比特币腾飞时，那些寻求交易其他货币和贵金属的投资者，转而投向比特币的怀抱。现在，比特币出现回跌，其中有部分资金正在回流到贵金属中。

Gainesville Coins贵金属专家Everett Millman指出，通货膨胀伴随着缓慢的经济增长，对气氛的阐述从通胀慢慢转向滞胀。他继续补充称：“我们看到的价格上涨，有一部分是投资者为滞胀做准备。通货膨胀似乎确实在上升，并且存在着经济可能无法跟上增长的风险，投资者正在为此做准备。”

现今宏观环境起始类似于1970年代，黄金和白银价格上涨幅度最大的10年。Millman说道：“现在与当时的情况有很多相似之处，包括价格压力、贸易关系破裂、中东紧张局势等。美国的就业人数令人失望，一些过去的数据也正在下调。市场可能会措手不及，任何大幅度下调都可能是一个危险信号。”

高盛研究的一份新报告显示，大宗商品作为对冲通胀工具有着良好的记录，鉴于美国大选后可能出台的政策，黄金可能是理想的投资对象。

高盛分析师在周三（6月26日）发表的一篇文章中写道：“随着企业盈利超出预期，投资者对美国的通胀风险保持警惕，这是由于美国持续存在巨额预算赤字，以及11月总统大选后可能出台通胀政策。”“面对通胀，大宗商品表现出了强大的韧性，在价格和工资上涨时，大宗商品一直是债券和股票的重要对冲工具。”

该报告的作者、石油研究主管Daan Struyven和分析师Lina Thomas发现，“美国通胀意外上升1%，平均会导致大宗商品的实际（经通胀调整后的）回报率上升7%，而同样的触发因素会引起股票和债券分别下跌3%和4%。”

图：通胀意外上行往往会提振大宗商品的实际回报率，降低股票和债券的回报率（左边：大宗商品指数，中间：标普500 右边：10年期美债）（浅蓝：PCE通胀 黑色：PCE通胀意外 深蓝：核心PCE通胀意外）

高盛研究团队发现：“大宗商品提供了一种直接对冲商品供应负面冲击的手段，这种冲击往往会在利率上升时压低债券和股票的回报，同时，大宗商品还提供了一种对冲，防止价格上涨导致GDP增长放缓时股票回报下降，”他们说：“当经济增长推动通胀时，大宗商品往往会上涨，当央行信誉下降时，大宗商品可以提供财富保值。”

高盛的研究人员考察了过去半个世纪通胀最严重的五个时期：“20世纪70年代初的石油禁运，那个年代后期的伊朗革命，2005年的中国经济繁荣及其2007年至2008年的周期后期繁荣，以及2021年开始的疫情后复苏。”他们并指出，每个时期都以供应、需求和/或增长冲击为特征。

Struyven和Thomas写道：“尽管通胀驱动因素的构成不同，但大宗商品在所有五次通胀期间的表现都优于股票和债券。”通胀意外超过1%的结果也是一样的。

但报告指出，并非所有的大宗商品对每种类型的通胀冲击都有相同的回应。

例如，黄金“通常只能防范由央行信誉损失和地缘政治供应冲击造成的极高通胀和大幅通胀意外”，但作者表示，黄金“在央行通过加息迅速做出反应时，通常在应对积极的需求冲击方面表现不佳”。

在通胀意外上升的背景下，能源大宗商品在所有资产中创造了最强劲的实际回报。他们表示：“这是因为能源通常会同时回应供需冲击。”“尽管成品油仍是影响全球消费者价格最重要的大宗商品，但近期的情况表明，天然气也具有显著的通胀对冲效益。”

农产品在多种情况下表现良好。研究人员发现：“与能源一样，农业和畜牧业也提供了类似的通胀保护，因为农业价格通常会上涨，以回应能源供应的负面冲击，在需求受到积极冲击时也可能上涨。”

工业金属在某些情况下涨幅过大，但在高利率环境下则不然。他们表示：“鉴于工业金属在周期性制造业和房地产领域的敞口很大，它们已证明，它们可以抵御需求主导的通胀。”“在周期的后期，当整个经济的通胀风险最大时，工业金属产生了特别高的回报（平均总实际回报率为30%）。”

他们警告说：“需要注意的是，当通胀意外达到历史前20%时，工业金属的平均实际回报率只有小幅上升，这可能是因为它们对加息更为敏感。”

高盛研究随后将注意力转向了11月美国大选潜在的经济影响。他们表示：“高盛研究的美国经济学家和跨资产策略师预计，一个统一的政府比一个分裂的政府更有可能出现更大的财政赤字、财政政策的重大转变，以及债券回报的下行压力。”

他们写道：“民主党大获全胜可能导致公司税的大幅上调，再加上关税上调，可能对股市产生负面影响。”“如果共和党获胜，在供应方面，可能会有更高的通胀风险，债券回报也会面临更大的风险，比如关税上升，移民放缓，以及对伊朗石油的制裁收紧。在需求方面，降低税收和加强影响美联储政策的努力可能会推高通胀。”

高盛表示，最大的摇摆因素将是市场对包括关税在内的地缘政治冲击的反应。根据他们的研究，黄金似乎是防范地缘政治风险和通胀压力二者可能组合的最佳对冲工具。

他们写道：“黄金已成为对冲通胀和地缘政治风险的最佳商品。高盛研究的基本预测是，由于新兴市场央行和亚洲家庭的强劲需求，金价将在年底前升至每盎司2700美元，涨幅约为16%。如果贸易战爆发，黄金可能有助于抵御潜在的股市下跌。如果对美国债务负担的担忧加剧，或者美联储由新政府领导，黄金会有上行空间。”

他们补充道：“高盛研究还认为，石油可能是一种地缘政治/通胀对冲工具，这既是因为它作为一种广泛的通胀对冲工具的良好历史记录，也是因为美国对一些主要产油国的政策有可能发生鹰派转变。”

北京时间11:48，现货黄金现报2321.18美元/盎司。

周四(2月23日)亚市早盘，美元指数持稳于104.50附近，现货黄金承压于1825美元/盎司左右；隔夜美联储会议纪要果然引发市场重大行情，受措辞鹰派的美联储纪要影响，美元指数跳升至六周高点附近，现货黄金“高台跳水”，一度跌破1825美元/盎司。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三公布的会议纪要显示，会议上所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。

纪要显示，美联储官员们认为，美国通胀仍高于2%目标水平，且劳动力市场依旧非常吃紧，工资和物价均面临上行压力。

美联储官员们表示，虽然过去三个月的通胀数据显示每月的物价增速有所放缓，但需要有更多证据表明物价广泛回落，才能确定通胀处于持续下行的路径上。

纪要还指出，并非所有的官员都支持加息25个基点这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。这些赞成加息50个基点的与会者指出，更大的加息幅度可以使利率更快地实现限制性的政策立场。

受美联储鹰派纪要刺激，美元指数应声跳涨，纪要后最高一度触及104.60，距离上周触及的逾五周高点不远。

(美元指数30分钟图 FX168)

非美货币纷纷走低，欧元/美元周三下跌0.4%至1.0602，是1月6日以来最低；英镑/美元下挫近0.6%至1.2043，几乎回吐周二涨幅。澳元/美元下跌0.7%至0.6803，为1月6日以来最低。

包含2月初发布的非农就业报告在内，一系列的强劲经济表现，近期带动美元指数反弹。

根据Refinitiv数据，交易员预估美联储的基准利率将在7月升至5.35%左右的峰值，终端利率预估值在2月初时仅略低于5%。

知名机构富拓指出，对于美元指数来说，这是动荡的一周。根据，随着美元指数突破104.30，这可能会为该指数打开通往105.50的道路。

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示，美元和资产市场正在对投资者反应做出反应，即后者年初时可能太过轻率，忽略了美联储的鹰派指引。美国本月初以来发布的数据均优于预期，这强化了美联储给出的“高利率将持续更长一段时间”的信息。

因美联储鹰派纪要刺激美元走强，金价上演“高台跳水”一幕，自日内高点1846.01美元/盎司大幅回落，最低触及1823.47美元/盎司。现货黄金周三收报1825.18美元/盎司，下跌9.63美元或0.52%。

(现货黄金30分钟图 FX168)

黄金对美国利率极为敏感，因为黄金本身不生息，加息会使持有黄金的成本提高，而且黄金以美元计价，加息会推高美元，让海外买价买进时须付出更高成本。

OADNA资深市场分析师Edward Moya说：“会议纪要支持美联储保持偏鹰派的时间会再长一些些，而且可能继续以巡航控制的方式紧缩货币政策，直到他们真的看见通胀降温。”

Moya指出，美联储会议纪要公布后，美元延续升势，加上美债收益率有进一步上升的压力，都会继续打压金价。

City Index和FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada指出，市场也明白美联储保持紧缩性货币政策的时间将比去年底预期的更久，因为美国经济数据显示情况正在改善，而且通胀极度顽强。这将支撑美元，并且打压黄金。

指出，对黄金来说，阻力最小的路径是向下行。过去几周金价一直呈下降趋势。假如金价强势跌破1825美元/盎司，可能会打开通往1800美元/盎司的道路。

“美联储传声筒”最新解读美联储会议纪要

针对最新出炉的美联储会议纪要，被视为“美联储传声筒”的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos当地时间周三撰文称，美联储官员暗示，美国经济的韧性可能促使他们将利率提高到略高于预期的水平，以遏制高通胀。

在本月早些时候的会议上，美联储官员们同意将基准联邦基金利率上调0.25个百分点，以减缓加息步伐。此次加息使联邦基金利率升至4.5%至4.75%区间，延续了自上世纪80年代初以来最快的一系列加息。此前，美联储在去年12月和11月分别上调利率0.5个百分点和0.75个百分点。

Timiraos指出，周三公布的会议纪要显示，多数人认为，放缓加息步伐是管理加息过多或过少风险的最佳方式。但会议纪要也显示，一些官员对过早停止或放慢抗击通胀的行动感到担忧。1月31日至2月1日的会议纪要称：“一些与会者认为，限制性不够强的政策立场可能会阻碍近期在缓和通胀压力方面取得的进展。”

Timiraos提到，尽管加息25个基点的决定得到了利率制定委员会的一致支持，但会议纪要称，一些官员赞成在此次会议上加息50个基点，或者他们本可以支持加息50个基点。

支持加息50个基点的与会者指出，考虑到他们对及时实现价格稳定的风险的看法，更大幅度的加息将更快地使目标区间接近他们认为能够实现充分限制立场的水平。

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Win Thin表示：“美联储提出了‘少数’与会者赞成加息50个基点，但我认为‘少数’可能意味着不只是梅斯特和布拉德。我认为本次会议纪要比预期的更为鹰派，而且请记住，1月份的美国CPI数据并没有让他们感到十分满意，因此预计今后他们甚至可能变得更加鹰派。”

克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)上周表示，他们认为更大幅度的加息是有必要的，因为这将更快地使利率达到他们估计的必要峰值水平。他们今年没有利率投票权。布拉德说，“我不认为推迟加息至5.4%左右的水平有什么好处”。梅斯特说，官员们不仅限于继续以25个基点的幅度加息。

Timiraos指出，分析师周三表示，会议纪要表明，美联储恢复加息50个基点的门槛相当高。

里奇蒙德联储主席巴尔金(Tom Barkin)上周对记者表示，他不赞成在暂停加息之前迅速达到估计的利率峰值的策略，因为他不相信美联储能够衡量过去的利率举措在多大程度上放缓了经济。

Timiraos指出，自2月初会议以来，新的数据显示美国经济活动更强劲，降低通胀的进展比预期的要慢，这可能会使美联储加息的时间比先前预期的更长。1月份招聘和零售支出激增。失业率降至3.4%，为53年来的最低水平，这令长期以来预计美联储加息将很快使经济放缓的经济学家感到意外。欧洲的经济增长也出现反弹，进一步缓解了人们对今年全球经济衰退的担忧。

去年年底通货膨胀率的下降态势在今年1月停滞，修正后的数据进一步表明，最近几个月的通货膨胀率下降没有最初报道的那么快。美国劳工部发布的消费者物价指数(CPI)显示，美国1月通货膨胀年率去年12月的6.5%小幅下滑至6.4%，这一数字高于市场预期。美国去年6月通胀年率曾达到9.1%的高点。

美国商务部将于周五公布美联储青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数。几位华尔街预测人士预计，该数据将显示，不包括波动较大的食品和能源价格在内的核心PCE物价指数在1月份较上月强劲上涨0.5%。

美联储经济学家在最近的会议上下调了今年的通胀预期，因为他们预计经济增长将放缓。但美联储政策制定者指出，今年通胀可能不会像预期的那样迅速下降，包括美国劳动力市场趋紧或国外增长更强劲。

去年12月，多数美联储官员预计今年将把联邦基金利率上调至5.1%，这意味着美联储将在3月和5月的会议上均加息25个基点。超过三分之一的官员预计利率将升至5.25%以上。没有人预计今年会降息。美联储官员将在3月21日至22日的会议结束时发布新的预测，届时市场普遍预计美联储将再次加息25个基点。

美联储加息是为了抑制通胀，通过收紧金融环境(比如借贷成本上升、股价下跌和美元走强)来减缓经济增长，从而抑制需求。

在最近的会议上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)面临着投资者越来越多的质疑，即美联储是否会继续加息，因为去年年底前后的经济活动好坏参半，有迹象表明，消费者支出已经放缓，遭受重创的房地产行业的疲软正在蔓延到制造业。投资者还预计今年晚些时候会降息。

Timiraos表示，一些出席1月31日至2月1日会议的官员指出，金融状况的任何持续宽松都可能要求美联储将利率提高到更高水平，或将利率维持在较高水平的时间超过预期。但更强劲的增长已促使投资者从根本上重新思考未来一年的政策前景。投资者现在预计美联储将在接下来的三次会议上每次上调联邦基金利率25个基点，到6月份达到5.4%左右。投资者对美联储预期的转变可能已经在帮助美联储，因为利率政策是通过金融市场发挥作用的。预期利率走势的变化，而不仅仅是美联储在任何一次会议上的行动，都可能影响更广泛的金融状况。

Timiraos指出，自去年11月以来，对利率走向温和的预期导致金融状况在去年大幅收紧后有所缓解。例如，平均30年期固定抵押贷款利率从一年前的4%跃升至11月份的7%。随后，该利率小幅走低，本月早些时候降至6%左右。然而，在过去两周，由于投资者预计短期利率将出现区间上调，金融状况再次收紧。抵押贷款机构报告称，最近几天利率又回升至7%。

美联储主席鲍威尔在国会作证是周三(7月14日)金融市场的焦点事件，其讲话如预期般引发市场的剧烈波动。正如此前几次表态一样，鲍威尔重新其鸽派立场，这给美元造成打击，黄金出现大幅攀升，现货金单日大涨近20美元。周四，鲍威尔将继续在国会进行作证，此外，美国初请失业金人数以及纽约联储制造业指数等关键经济数据受到投资者关注。

鲍威尔又“放鸽” 美元遭打击、金价大涨

美联储主席鲍威尔周三向投资者保证，尽管通胀数据飙升，美联储仍将继续实施宽松货币政策。

鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上表示，在改变超宽松的货币政策之前，经济需要有更多的改善。

道富银行高级全球市场策略师Marvin Loh表示：“鲍威尔继续传递温和的信息，在高于预期的通胀数据发布后，他可能会改变论调，或者采取他一直在谈论的更有耐心的方式。他们仍在缓慢缩减资产购买规模，甚至还未开始考虑加息，所以根据我们今天听到的所有消息，我们离收紧政策还有几年的时间。”

OANDA资深市场分析师Edward Moya称，鲍威尔的讲话确实巩固了这样一种信念，即尽管通胀数据升温，美联储仍将保持相当宽松的政策。

市场已看到越来越多美国通胀飙升的证据，周二公布的6月份CPI涨幅全面超过预期。美国劳工部周二公布的数据显示，美国6月消费者物价指数(CPI)年率上涨5.4%，高于预期的5%，创下2008年8月以来最大的涨幅。美国6月核心CPI年率上涨4.5%，远高于预期的3.8%，创下1991年9月以来新高。

周三公布的数据显示，美国6月生产者物价指数(PPI)月率上升1%，升幅超出预期的0.6%；美国6月PPI年率升幅自5月的6.6%上升至7.3%。

但鲍威尔重申，他相信到目前为止，今年迄今为止出现的通胀急剧上升将有所缓和。鲍威尔表示，美联储坚定地相信，目前的物价上涨与经济重新开放有关，而且是暂时的。

Insignia Consultants研究主管Chintan Karnani表示，鲍威尔在讲话中并未出现任何意外，并重申通胀将是暂时的，劳动力市场从大流行中复苏仍有很长的路要走。

Karnani说，鲍威尔言论的要点是，美联储若要提前缩减或放缓债券购买计划，通货膨胀必须更大幅度地上升，且就业增长必须持续上升。货币刺激措施的最终退出可能导致美元走强，从而打压金价。

Karnani称，“第三季美国通胀趋势和就业增长趋势将让我们对美联储何时开始缩减购债规模有所了解。数据必须是整个季度的数据，而不是单个月的数据”。

受鲍威尔鸽派言论影响，周三美元走软，美国国债收益率走低，推动金价上涨。美元指数周三收报92.36，下跌0.46%，日内最低触及92.35。现货黄金收报1827.26美元/盎司，上涨19.69美元或1.09%。

(美元指数日线图 FX168)

(现货黄金日线图 FX168)

Karnani表示，目前黄金作为对冲通胀的工具，正试图突破1832.50美元/盎司的关键阻力位。

金价出现回升之际，人们对经济从新冠疫情中复苏的前景存有疑问。据路透社报道，澳大利亚当局周三将悉尼的封锁延长了至少14天。

ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista在周三的一份报告中写道，周三，黄金的避险吸引力有所增加，因为投资者对亚太地区几个国家继续加强限制以遏制新冠病例增加的消息做出反应。

知名财经网站Eeconomies.com撰文称，金价周三尝试延续看涨预期，从4小时图来看，EMA 50指标继续对金价构成支撑。只要金价保持在1797.00美元/盎司上方，那么黄金前景继续看涨。金价已经突破Eeconomies.com设定的首个看涨目标1825.15美元/盎司，金价下一目标瞄准1860.00美元/盎司。Eeconomies.com预计，1795.00美元/盎司和1835.00美元/盎司将对金价分别构成短期支撑和阻力。

鲍威尔最新的言论与其近期鸽派讲话形成呼应。当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔在众议院听证会上表示，美联储不会因为通胀就先发制人地提高利率，而是将耐心等候其他经济数据。鲍威尔当时对经济复苏持乐观态度，并坚称通胀高企只是暂时的。与此同时，鲍威尔表示，美联储目前的首要任务仍然是全面广泛的经济复苏，而不是迫于通胀压力立即提高利率。

鲍威尔6月22日表示：“自从我们上次会面以来，经济已经显示出持续的改善。广泛的疫苗接种加入了前所未有的货币和财政政策行动，为复苏提供了强有力的支持。经济活动和就业指标继续走强，今年的实际GDP似乎有望实现几十年来最快的增长。”

当地时间上周五(7月9日)，美联储向国会提交了半年度货币政策报告。报告指出，自新冠疫情爆发以来，美联储坚持进行资产购买，并且承诺在实现通胀和就业目标前不会加息，这些举措将有助于确保货币政策继续为经济提供强力支持，直到经济完全复苏。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)上周三公布的会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上谈到了缩减购债规模，但似乎很少有人急于启动这一进程。多数美联储官员坚持，除非经济取得进一步实质性进展，否则美联储不会进行重大政策转变。会议纪要显示，多数委员一致认为，美国经济尚未达到美联储为任何重大政策转变设定的“实质性进一步进展”标准。

鲍威尔周四将继续登场

周四，投资者将继续关注美联储主席鲍威尔的国会听证会，预计仍会给市场带来一定影响。

香港时间周四21:30，鲍威尔将在参议院银行委员会就半年度货币政策报告做证词陈述。

此外，香港时间周四23:00，芝加哥联储主席埃文斯将就美国经济发表讲话。

经济数据方面，投资者将迎来美国初请失业金人数数据和美国纽约联储制造业指数。

香港时间周四20:30，美国7月10日当周季调后初请失业金人数将公布，市场预期为35万。此前截至7月3日当周初请失业金人数为37.3万人。

香港时间周四20:30，美国7月纽约联储制造业指数将公布，预期自17.4升至18。

BK资产管理董事总经理Kathy Lien周三(7月14日)撰文称，由于美国国债收益率下跌，美元兑所有主要货币都走软。美联储主席鲍威尔仍坚持通胀压力将消退的观点，这一事实表明，政策变化还很遥远。美联储目前落后于新西兰、加拿大和英国央行，人们担心它们的利率曲线将进一步落后，未来将被迫采取更激进的紧缩措施。

Lien指出，展望未来，纽约联储和费城联储的制造业调查将令人们更深入地了解美联储的行动速度。如果制造业活动继续走弱，即使是受到供应链中断的推动，美联储也会等待。如果制造业问题得到解决，经济活动加速，美联储缩减购债规模的压力就会加大。

市场焦点转向美国通胀数据，金价反弹

周一（6月10日），投资者等待本周晚些时候美国通胀数据和美联储的利率决定，金价反弹，此前该贵金属在上个交易日创下了三年半以来的最大单日跌幅。现货黄金收涨0.74%，收报2310.81美元/盎司，盘中跌至日低2287.83美元，随后震荡上行，00:33涨至日高2313.82美元，较非农日跌至的低点2286.86美元略微反弹。COMEX黄金期货涨0.13%，收报2327.95美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.38%。

【市场消息分析】

Blue Line期货首席市场策略师Phillip Streible表示，上周五的抛售似乎有点过度，“在这个较低的价格点上，逢低买入者开始涌现”。

“有如此多的数据和事件出现……因此本周将会出现更多的波动和更多的火花。”

金价上周五下跌约83美元/盎司，下跌3.5%，创下自2020年11月以来的最大单日跌幅，此前强于预期的美国就业报告削弱了人们对美联储9月份降息的希望，而有关中国央行推迟购买黄金的报道，令押注中国需求的投资者望而却步。

Julius Baer分析师Carsten Menke表示：“中国人民银行(PBOC)从来都不是持续购买黄金的机构。它曾出现过购买黄金的明显阶段，随后又出现数月的停购。但只要中国人民银行不恢复购买，黄金价格就可能横盘整理，因为中国购买黄金的话题是市场关注的焦点。”

尽管美元和美国国债收益率上升，但金价仍出现试探性反弹，市场焦点转向周三公布的美国消费者物价指数报告，即美联储公布政策决定的同一天。

本周的美国数据格外重要，通胀数据和 FOMC 会议尤为突出。《巴伦周刊》在今天的一篇文章中写道：“在周五的就业数据令人震惊之后，很难想象还有比美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三的新闻发布会更能影响今年剩余时间投资者的前景。”

预计本周美联储不会对政策利率做出任何调整，但焦点将集中在政策制定者最新的经济预测和美联储主席鲍威尔在两天会议结束后的新闻发布会上。市场认为美联储在 11 月前降息的可能性约为 60%。

更高的利率会增加持有无收益黄金的机会成本。

据Heraeus贵金属策略师称，黄金价格在短期内面临美联储鹰派利率政策的阻力，而白银则进入危险的反转区域，多头持仓创下多年新高。分析师在最新的贵金属报告中指出，上周七国集团两次降息后，金价有所上涨，但这一走势是短暂的。“6月6日，欧洲央行(ECB)实施了五年来的首次降息，将利率下调25个基点至3.75%，尽管5月份的通胀数据高于预期，”他们写道。“此前，加拿大央行也进行了类似的降息，仅在前一天将利率下调了25个基点。这些降息反映了西方央行的重点从抑制通胀转向支持经济增长。”

【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】

① 待定 欧佩克公布月度原油市场报告

② 14:00 英国4月三个月ILO失业率

③ 14:00 英国5月失业率

④ 14:00 英国5月失业金申请人数

⑤ 18:00 美国5月NFIB小型企业信心指数

⑥ 次日00:00 EIA公布月度短期能源展望报告

⑦ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率

⑧ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-投标倍数

⑨ 次日04:30 美国至6月7日当周API原油库存