非农前瞻：最坏情况下标普500至少下跌1.5%，黄金留意2010关口
2024-01-05
今晚非农仍有可能远高于共识，从而真正打击降息预期。最糟糕的情况是......
北京时间周五21:30，美国将公布12月非农就业报告。分析师估计，12月份的就业报告将显示美国劳动力市场继续降温，但就业岗位的增加速度仍然稳健。在美联储主席鲍威尔在12月作出鸽派转向后，交易员们将利用此次非农数据来帮助估计首次降息的时间。
就业增长仍稳健，薪资增长降温，失业率上升
据《华尔街日报》调查的经济学家预计，12月份雇主新增就业岗位17万个。这将比11月份增加19.9万个就业岗位有所回落，11月份的增长得益于罢工的汽车工人复工。整个2023年，就业岗位的年增长率将连续第二年放缓，但仍高于新冠疫情前的水平。
经济学家估计，12月份的失业率从11月份的3.7%上升至3.8%，这仍将使失业率连续23个月低于4%。纵观全年，2023年初的失业率为3.4%，达到了自20世纪60年代末以来的最低点，但在年末又有所上升。
作为通胀的一个组成部分，工资一直是一个令人担忧的问题。对12月平均时薪的预期是同比增长率为3.9%。如果这一预测准确，这将是自2021年中期以来工资年增幅首次低于4%。
2023年截至11月，美国劳动力增加了约330万人，但这一趋势对失业率影响不大，失业率仅比2022年同期上升了0.1个百分点。招聘率仍低于新冠疫情之前的水平。辞职率是美国劳工部用来衡量工人对寻找新工作的信心指标，在2021年和2022年所谓的“大辞职潮”期间达到3%的峰值后，目前已跌至2.2%。Indeed Hiring Lab的经济研究主管Nick Bunker表示，自那时以来，就业形势整体发生了变化，曾经炙手可热的科技行业目前在职位空缺方面已经落后，而医疗保健行业则处于领先地位。“我们看到的劳动力市场不像过去几年那样紧张和火热，”Bunker说。“但它已经进入了一个似乎更可持续的轨道。”
在2023年的大部分时间里，雇主每月新增就业岗位超过20万个。这与2021年和2022年的可比时期相比，创造就业的速度要慢得多，但要好于2020年之前的几年。总体而言，2023年美国整体劳动力市场放缓但步伐稳定，加之通胀急剧放缓，激发了人们对经济实现所谓 “软着陆”的乐观情绪。这意味着通胀放缓而不会出现衰退。
非农年度变化
事实证明人们在2023年初的预期又错了，当时人们普遍预计美国就业市场和整体经济将大幅放缓，这是美联储积极加息的预期结果。但事实相反，强劲的消费支出和可用工人的增加，在过去一年里为经济提供了支撑，使招聘工作随着劳动力短缺的缓解而顺利进行。
德意志银行首席美国经济学家马修-卢泽蒂（Matthew Luzzetti）说：“这是一个表现出巨大韧性的劳动力市场，同时降温到了美联储更能接受的水平。这是2023年劳动力市场所能期待的最好结果。”
不过，最近几个月的招聘主要集中在少数几个行业。牛津经济研究院美国首席经济学家Nancy Vanden Houten说，后者是劳动力市场正在失去一些活力的另一个信号。
根据劳工部的数据，2023年休闲和酒店业、政府和医疗保健行业的就业岗位增长占新增就业岗位的大部分。Vanden Houten说：“就业增长的范围越窄，整个就业市场就越疲软。”美国人口老龄化等结构性因素继续推动医疗保健行业的招聘。公共部门以及休闲和酒店业的雇主仍在继续追赶新冠疫情期间的中断。
展望未来，预测人员预计，工资增长持续降温以及疫情时期储蓄的减少将导致消费者在2024年减少支出。这反过来又会减缓劳动力市场和整体经济增长。例如，美联储决策者预计，到第四季度，失业率将升至4.1%，今年的经济增速将低于前一年。不过，鉴于劳动力市场和消费者的韧性，许多经济学家已经降低了对经济衰退概率的估计。
美联储官员尚未提出何时开始降息的时间表。在12月的议息会议上，一些官员指出了利率过高过久可能给经济带来的风险。根据本周公布的会议纪要，这些决策者警告说，就业增长可能“迅速从逐步放缓过渡到更突然的恶化”。
今晚最糟糕的情况是......
随着美国股市连续第三天下滑，创下自2005年以来的最差开局，纳斯达克指数连续5天下跌，创下自2022年12月以来的最长连跌纪录，交易员们在今晚非农就业数据公布前惶恐不安是可以理解的，因为此前公布的ADP数据强于预期，而初请失业金人数下滑，因此，今晚非农就业数据仍有可能远高于共识，从而真正打击近期因美联储最快将于3月降息的预期而引发的市场兴奋情绪。
尽管市场的平均预期是12月非农就业人数增加大约17万人，失业率预计录得3.8%，但分析师们的预测范围其实非常广泛，预期在8万至23.5万之间。平均时薪月率预计上升0.3%，低于前值0.4%，预期范围在0.1%至0.4%之间；时薪同比增速预计从4.0%降至3.9%，分析师预期范围在3.8%至4.2%之间。
市场期待看到一份既不会强劲到引发更多加息，又不会疲弱到引发经济担忧的报告。这种平衡值有时被称为“金发姑娘”数字，即不会太热也不会太冷，但实际却很难实现。
不过，B. Riley Financial公司首席市场策略师霍根说，可接受的范围实际上是10万至25万人。他说：“我只是觉得，既然我们知道好消息不会导致再次加息，那么我们对好消息的接受度就会大大提高。这最多只会推迟降息。”
从目前的情况来看，市场认为美联储已经完成了加息，最早可能在3月份开始降息，最终在2024年底之前将基准利率降低1.5个百分点。美联储最近传递的信号至少在一定程度上推延了这一预期轨迹，而如果出现强劲的就业数据，就更可能抑制政策如此迅速放松的可能性。
霍根说：“如果非农新增就业人数超过25万，那么人们可能会认为我们必须取消3月份的潜在降息预期，并可能取消今年的降息预期。坦率地说，我们知道现在美联储已经完成了加息。因此，如果是这样的话，好消息显然就是好消息。只是这个消息好的程度不能让人担心降息的希望会被推迟到今年下半年。”
他说：“这是一个对降息和何时降息有点兴奋的市场。人们需要关注降息的原因。如果经济正在放慢，美联储不得不急于刺激经济，这就是糟糕的降息；如果通胀继续朝着美联储的目标发展，那才是好的降息。所以，如果下半年才降息，我也没意见。”
根据高盛交易员John Flood的预测，今晚最佳非农新增就业人数是10万。最坏的情况是公布的数据非常靓丽，因为那会刺激美债收益率跳高并打击美股，尤其是科技股。但低于5万的数据也不乐观，因为这将再次引发对经济衰退/硬着陆的担忧。
市场反应
科技股严阵以待，最坏情况下标普500指数至少下跌1.5%
Flood指出，在本周股市走低的过程中，出现了大量“市场定价的今年降息次数过多”的言论。因此，在卖方本周两次下调苹果公司（AAPL）的评级之后，交易员们目前对其超级大盘科技股的全部仓位感到紧张。
以下是高盛交易员对标普500指数对今晚非农的反应的看法：
>25万，标普500指数至少下跌1.5%
20万-25万，标普500指数下跌0.75%-1.5%
15万-20万，标普500指数上涨或下跌0.5%
5万-15万，标普500指数上涨0.5%-1%
<5万，标普500指数至少下跌0.75%
花旗银行的Stuart Kaiser的观点稍显乐观，他在报告中写道：“薪资数据看起来对股市有积极的催化作用”。他说：“一致预期就业新增人数为17.1万人，失业率升至3.8%，平均时薪月率增长0.29%。我们认为这些数据组合对股市是利好的，因为它延续了劳动力市场强劲、适度放缓和工资通胀下降的趋势。自2022年年中以来，美国股市在每月的非农就业数据和消费物价指数公布之间的时期通常表现良好。”
花旗美国经济公司认为，未来3-4个月的劳动力市场数据将最终揭示美联储的鸽派转向在避免2024年经济衰退方面是成功了，还是最终为时已晚。
Pepperstone激石分析师表示，对于美国标普指数而言，2024年初可能会出现“好消息就是坏消息”的典型案例（反之亦然），乐观的经济数据导致对政策预期的鹰派重新评估，从而对风险较高的资产施加下行压力。尽管如此，从中期来看，“阻力最小的路径”继续走高，标普500指数距历史高点仅一步之遥，突破该水平可能会吸引更多多头加入竞争。
黄金空头可能测试50日均线，留意2010关口
黄金日线图显示，它连续第二天在20日均线附近遇到买盘，但该均线缺乏方向性力量。与此同时，100和200日均线在1950美元附近交汇，没有明显的斜率。同时，技术指标处于中性水平，相对强弱指数（RSI）指标持平，但动量指标仍在走低。总体而言，只要黄金价格保持在2030美元上方，看跌潜力似乎有限。
FXStreet分析认为，从技术角度看，隔夜跌破2050美元至2048美元的阻力转支撑位有利于看跌交易者。尽管如此，日线图上的震荡指标仍保持在积极区域，因此在下激进的方向性赌注之前，还需谨慎行事。
一些后续卖盘可能会拖累金价跌至50日均线，目前在2012-2011美元附近，进而跌至2000美元心理关口。若能令人信服地跌破后者，则将成为看跌交易的新触发点，并为延续近一周的跌势铺平道路。反之，任何随后的上行都更有可能在2077美元区域之前的2064-2065美元区域附近遇到强劲阻力。如果金价持续走强，则可能引发空头回补反弹，使金价重返2100美元整数关口。一些跟进买盘将否定任何负面前景，并使近期倾向重新有利于看涨交易者。